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研究|去中心化交易所聚合器会成为主流吗?
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研究|去中心化交易所聚合器会成为主流吗?

本文介绍了什么是去中心化交易所聚合器以及为什么需要去中心化交易所聚合器,然后从数据上陈述现有DEX聚合器的状况,再将目前DEX聚合器的龙头1inch和0x进行对比。最后表达了我们对行业聚合器未来的思考。

什么是去中心化交易所聚合器

去中心化交易所聚合器,是搜索多个DEX或其他平台来寻找相应条件下有着合适价格的流动性的一个协议或平台。DEX聚合器的流动性并不单单源于自身,更多是来源于其他的DEX。

为什么需要去中心化交易所聚合器

去中心化交易所聚合器可以为用户提供一种方便且简单的服务,从市场上的各处流动性提供方搜集并寻找最优交易路径,减少用户的综合交易成本和时间成本。交易所聚合器可以解决两大主要问题:交易执行和比价

1. 交易执行。当前不同的DEX(如Uniswap,Bancor,Sushiswap,Curve等)有着不同的AMM规则、资金池和流动性。用户可以分别去不同DEX进行交易可以获得相比去单一交易所交易更低的交易成本。这对于资金体量较大的交易更有意义。

这些工具类似于传统金融行业内的交易执行工具,通过服务商提供的各种算法再结合用户的具体需求,为用户节省整体的交易成本。

2. 考虑到链上交易成本即Gas的问题,小额交易的用户可以通过DEX聚合器寻找价格最低的DEX。这里DEX聚合器可以充当为一个比价工具。

除了这个两大主要问题外,交易所聚合器还可以便捷地解决一些小问题:

冷门小币与新币的快速寻价交易;挖掘被遗忘的流动性。

一些冷门的小币种或新币可能在一些不知名的交易所进行交易或发行,而交易所聚合器往往有几十个DEX的流动性来源,用户在交易所聚合器进行交易可以省时省力。

一些代币的流动性池在DEX的网页界面可能会消失,用户看不到这些代币,但这些代币流动性仍然可以被交易所聚合器搜索到,用户可以通过交易所聚合器获取这些流动性。

现在的交易所聚合器有哪些

交易所聚合器日交易量份额图

图片来源:Dune Analytics
图片来源:Dune Analytics

由交易所聚合器市场份额图可知,交易所聚合器的市场份额占比最大的是1inch,其次为0x API。尽管最近几月Paraswap占比有所上升但是Paraswap市场占比仍然远小于1inch和0x API。

交易所聚合器交易量排行表(2021.08.10)

信息来源:Dune Analytics, CryptoYC整理
信息来源:Dune Analytics, CryptoYC整理

由交易所聚合器交易量排行表可知近一周聚合器里1inch交易量交易量最大,其次是0x、Paraswap和Tokenlon。其中1inch Limit Order Protocol和Mooniswap是包含在1inch里的协议,0x Native(0x Mesh),0x API,0x PLP和Matcha是包含在0x里的协议。未被列入图的交易所聚合器还有Tokenlon。下面我们重点对1inch和0x进行比较分析。

交易聚合器龙头1inch与0x

1inch与0x项目基础信息对比表(2021.08.10)

信息来源:1inch,0x,CoinMarketCap和Dune Analytics,CryptoYC整理
信息来源:1inch,0x,CoinMarketCap和Dune Analytics,CryptoYC整理

1. 1inch的各项协议

1)1inch Aggregation Protocol

该协议以不同的交易所为流动性来源,这使得它可以将单一交易分为多份,在多个DEXes中进行交易来获取最佳性价比。

该协议的核心部分是 1inch v3 智能合约,它对交易执行进行运行时验证。它是为了确保即使在与不安全的流动性来源交互的情况下用户资金也不会丢失

2)1inch Limit Order Protocol

1inch Limit Order Protocol是包含限价单(Limit Order)和询价单(RFQ Order)的针对任何以太坊虚拟机(Ethereum, BSC, Polygon, etc.)的智能合约。

限价单是可以设置一定到期时间、构建止盈止损、提取链上资产价格和通知Maker的限价买卖功能。

询价单(request for quotation order)是支持到期时间、按订单号取消的,订单只能填写一次和部分达成的,适合做市商的订单功能。做市商创建一堆 RFQ 订单,并通过 API 公开它。交易或平台/算法询问做市商报价,如果符合其需求,他会收到做市商签署的 RFQ 订单。

3)1inch LP

1inch Liquidity Protocol(1inch LP)是流动性挖矿项目,通过向池子里提供流动性来获得1inch代币奖励和额外的Farming奖励。

4)Mooniswap

Mooniswap是一种使用虚拟数量平衡的AMM机制的DEX。它的AMMs的虚拟数量平衡,利用一种称为“延迟价格更新”的新机制来保护兑换者免受抢跑交易攻击,即流动性池通过有机交易抓获滑点而不是将滑点全部交给套利者。

2. 0x的各项协议

1)0x Mesh

0x Mesh 是一个用于共享遵循0x订单消息格式的订单的点对点网络。换而言之,它使用的是开放式订单簿模式。中继者(Relayer,指的是任何实现 0x 协议的做市商、交易所、DApp 等等)可以使用Mesh相互共享与接收订单。做市商的订单将发送到整个网络被许多交易所接收。

Mesh 允许使用一种称为“serverless relayer”的新型中继器。在“serverless relayer”模型中,每个用户在他们的浏览器中运行 Mesh,没有后端服务器或数据库。而聚合器领域的竞争对手直接相互共享订单。

同时开发人员也可以在0x Mesh上构建应用程序。对开发人员而言,0x Mesh执行高效的订单验证和订单簿修剪,这为开发人员节省了大量的工作

2)0x API

0x API是从0x Mesh和链上资源(Kyber, Uniswap, Oasis, Curve去其他DEX网络等)获取流动性的接口,其整合了链上和链下的流动性。其所有代码开源。0x API的RFQ-T功能通过独家定价补充开放流动性直接与做市商互动。RFQ代表询价(Request for Quote),T代表结算的交易由Taker发送到以太坊网络。

3)0x PLP (Pluggable Liquidity)使得任何人可以用他们自己的链上流动性提供者去扩展0x协议,其类似于AMM机制。流动性提供者的代码将会被保护。这可以简化ERC20Token 之间的交易。每个人都可以用0x做后端实现去中心化交易所。分布式的节点能够确保协议的去中心化,也增加了用户的信任感。

PLP工作流程图

图片来源:https://protocol.0x.org/en/latest/architecture/plp_sandbox.html

4)Matcha

Matcha是一个去中心化交易所聚合器,其为用户在交易所中找到交易代币的最优价格并将其整合在一次交易里。Matcha为用户提供最优价格。Matcha支持跨链,允许用户将资产和流动性视为集中在一个地方:以太坊、BSC 和 Polygon 上统一了 Matcha 的产品体验,因此用户可以专注于资产而不是网络。Matcha 2.0 已集成 MoonPay 成为第一个具有内置法币入口的 DEX 聚合器(需要AML/KYC),交易者可以直接在抹茶上使用信用卡或借记卡购买加密货币,MoonPay 集成接受 160 多种不同的国家货币。

Matcha OTC用户可以直接与专业做市商交易以获得更好的定价和交易,免受抢跑机器人窥探。其OTC报价只能由用户填写,是巨鲸交易的有力工具。

3. 1inch最低报价与0x最优报价对比

对交易聚合器而言,大部分情况下1inch为用户提供显而易见的最低报价。但事实上1inch 上的交易含有隐形交易成本,而这个隐形成本并没有显示在前端报价上,这里的隐形交易成本包括了Gas和滑点。因此用户可能会在不知情的情况下,支付了更高的交易成本。其本质原因是1inch将正滑点的收益取走(1inch官方承认获取价差盈余)。其将赚取的这些正滑点转化为社区收益,并且社区成员可投票自行决定这些收益应该如何分配。

0x通过在 0x API 的智能订单路由中考虑 gas 成本,来保证价格上的收益超过从各种来源获取流动性的成本。因此0x提供调整过后的最优报价,即提供减去gas和fees后最优惠的价格。且与1inch不同,0x API 总是将滑点正差值传输给用户。

我们对DEX聚合器未来的思考

目前DEX聚合器除了可以做到交易执行和比价,还在完善发展不同链之间流动性的流通,链下流动性的整合和企业级别的流动性聚合。这可以看出DEX聚合器很可能朝着多功能方向发展。DeFi世界更新迭代快,且目前呈现碎片化,聚合器有其存在意义。如若未来DeFi尤其是DEX持续碎片化,DEX聚合器就会显得愈发重要。

但目前DEX聚合器还在完善发展中,DEX聚合器的信息和功能优势以及代码开源,也很有利于去中心化交易所基础设施的发展。未来DEX聚合器是否能超越DEX龙头会成为主流,还是一个未知数。至于未来交易所聚合器龙头是否仍然为1inch或0x,更是有待观察。

参考文献

1.《聚合器会是 DeFi 世界最大的价值捕获者吗?》https://www.chainnews.com/articles/999621767436.htm

2.《迅猛的 DeFi 交易聚合器优势何在?该如何捕获价值?》

3.《什么是去中心化交易所聚合器?》

4.《DeFi 独角兽 1inch 的正滑点收入模式是利是弊?为何有人喜欢有人恨?》