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研究|Crypto指数产品设计汇总
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研究|Crypto指数产品设计汇总

随着Crypto用户的不断增长和Crypto有较高价值预期的品种不断增多,Crypto指数产品成了市场的一大需求。下面CryptoYC汇总了各种Crypto指数的产品设计以及商业模式。

CryptoYC将指数类产品分为四类:ETF、期货、现货和记账单位,把链接Crypto和传统金融市场的Crypto指数和原生Crypto指数分开讨论。

链接Crypto和传统金融市场的Crypto指数-ETF

以纳斯达克加密指数NCI为例的传统证券交易所出品的Crypto指数,选取一些Crypto品种作为指数的组成,再根据不同配比的权重计算得出指数数值。例如NCI有八种加密货币作为其成分:比特币和以太坊的权重加起来约为 94%,剩下的权重分配给LTC、Chainlink、BCH 、Uniswap 、Stellar Lumens 和 Filecoin。

这类指数产品针对传统金融的用户,美元计价,这些用户可以在不需要理解Crypto基础知识的情况下有保障的购买对应的ETF来跟随这个指数以获取Crypto的投资价值。

链接Crypto和传统资金的Crypto指数-期货

以Crypto10 index(B10 index)为例的传统金融交易所或做市商支持的Crypto指数,选取一些适合交易的Crypto品种作为指数的组成,再根据不同配比的权重计算得出指数数值并由资管公司或做市商维持买卖单价格和深度。例如B10 index成分比重由下面这些Crypto指数组成:BTC(25%),ETH(25%),BNB(20.385%),ADA(8.657%),SOL(5.141%),DOGE(4.042%),DOT(3.735%),TRX(3.279%),SHIB(2.383%),AVAX(2.378%)。B10由BITA交易所支持,根据交易量和市值(即代币价格 * 流通单位数量)跟踪市场上排名前十的代币的价格(其他条件:Crypto必须在至少两个交易所交易才能被考虑。在多个交易所交易的代币通常获得市场认可;Crypto必须至少交易 3 个日历月;按市值计算,Crypto必须在某个时候进入前 200 名代币。)交易限制最高200倍杠杆,7 x 24h交易。

这类指数产品针对传统金融的用户,美元计价,这些用户可以在不需要承担Crypto链上和中心化加密货币的系统性风险下直接对Crypto指数的波动进行交易。这类指数产品可以由交易所或做市商单方面的支持买卖交易,也可以根据买卖方用户的买卖单作为市场深度支持交易。

链接Crypto和传统资金的Crypto指数-现货

以Bitpanda Crypto Index为例的传统金融机构的Crypto指数,自动投资于按市场规模和流动性排列的前 5 名、前 10 名或前 25 名加密货币的多样化投资组合。由于该指数会随着时间的推移自动调整用户投资组合的权重,Bitpanda还推出BCI infrastructure leaders、BCI DeFi Leaders、BCI Metaverse Leaders、BCI Smart Leaders指数。

这类指数产品针对非Crypto行业但希望简单投资Crypto的用户,这些用户通过投资加密指数,可以直接购买标的资产,这类指数不被视为基金或独立资产,不在任何交易所交易。

原生Crypto指数-Web3记账单位

The Unit的指数产品是目前看到的Crypto上唯一一个脱离美元乃至任何中心化的世界货币的原生Crypto指数与记账单位。The Unit index是使用加密货币里排名第一的币(目前为BTC)进行度量的,当前The Unit index使用37种主流加密货币、人类的总数量和出生时的平均预期寿命作为参数。指数每日一更(后计划实时更新)。未来The Unit会推出其另一核心产品 — — 合成资产UNIT,1 UNIT与The Unit index等值。

这类指数产品针对Crypto行业的人,非美元单位,用户可以使用其作为交易参考,后期亦可以购买链上指数合成资产UNIT。目前尚不清楚The Unit将以何种方式实现指数合成资产UNIT。

原生Crypto指数-代币化的ETF

以CRYPTO20(C20)为例的代币化的指数基金,本质上美元计价,使用种子资金购买了基础加密资产。它使用户对自身资产拥有完全控制,并且链上透明。它不是一个平台,而是一个完全有效的产品,省去中介环节。C20能够自主维持市值前20名的数字加密货币,为了实时持续追踪市场(指数),C20将通过一种叫做再平衡的方式来定期调整资产组合。

这类指数产品针对Crypto行业的人,用户可以使用购买这类产品来获取Crypto的价值增长,并依靠Crypto的链上规则保障自身的资产。用户也可以将购买的指数代币在其他交易所进行交易。

GMX的GLP也是另一种类型的代币化指数基金,GLP是以一揽子不同比例的资产构成的指数性流动代币,这些资产包括了主流稳定币和有确定性价值的Coin或Token。区别是GLP的这些资产是由交易所的资产池保证的,并非严格意义上的一一对应,且GLP Burn的时候是选择指数资产的其中之一,这自然存在着一种挤兑风险。而且GMX将GLP设计为衍生品交易员的对手方,亦是存在着行情剧烈变化情况下GLP方可能额外亏损的情况。严格意义上GLP是一种风险较大的不完备的指数基金。

Balancer的AMM式多资产池指数基金式的管理,本质上还是以这些资产提供流动性,获取指数基金之外的LP费用收益,也承担了额外的资产比重被动变化和无常损失的风险。严格意义上Balancer的多资产基金池也是一种风险较大的不完备的指数基金。

原生Crypto指数-代币化的股指期货

以Index Coop的DeFi Pulse Index(DPI)为例的原生Crypto指数,本质上美元计价,通过指数的资本加权,用于跟踪整个市场的去中心化金融资产的表现。该指数根据每个代币的流通供应价值加权,每月进行一次rebalance。

(DPI 成功的一个主要原因是 DeFi Pulse 和 Set Labs 都投入了数十万美元为最初的 Uniswap 池提供流动性,开发和维护套利机器人以保持价格与 NAV 一致,并大量使用 Twitter 和 DeFi Pulse 的网站进行营销。DeFi Pulse 还在他们的公司内成立了一个全新的部门,名为 Pulse Inc.,以管理和改进他们的方法。)

这类指数产品并未承诺为指数对应配比相应的数字资产,因此不能类比于ETF而是应类比于股指期货,用户可以直接从官方网页上购买相应的指数代币,也可以在去中心化交易所或某些交易所上购买该指数代币,但各处的代币价格会有差异,差异的价格风险,最终会由投资方和套利方(做市商)由承担。

原生Crypto指数-现货

Set Protocol 是一个 web3 资产管理平台,为DeFi提供金融基础设施工具。Set Protocol可以构建结构化产品,可定制完全抵押加密资产篮子,并以链上 ERC20 代币表现,即可构建可定制的指数代币。这些Set代币可与流行的DeFi协议结合,并遵循经理人(Manager)的特定的指数策略,这允许投资者通过铸造或购买TokenSets上ERC20代币轻松复制相同的指数策略。目前TokenSets上有99个特定的指数,这其中包括了Index Coop的DPI(DeFi Pulse Index)指数。截止2022年8月24日,TokenSets上的DPI Market Cap为$34.7m,CoinMarketCap上显示DPI Market Cap为$51.8m。

这类指数产品针对Crypto行业的用户,美元单位,承诺为指数对应的配比相应的加密货币资产,并且加密货币篮子完全抵押与链上透明,因此可以将之归类为现货类型的原生Crypto指数,并兼具ETF类型的原生Crypto指数的特点。用户可以选择用USDT、WBTC、ETH、USDC和DAI的其中之一去购买指数代币,也可以将拥有的指数代币换回USDT、WBTC、ETH、USDC和DAI中的其中之一。

总结

目前Crypto原生的指数在DeFi上的市值以Index Coop出品的DeFi Pulse Index为首,日交易量约为$0.66m。而追踪Nasdaq Crypto Index的ETF HASHDEX NCI CI在日交易量约为$0.11m。由此可以看出,Crypto原生指数在交易量上优于链接Crypto和传统金融市场的Crypto指数。并且在指数形式的多样化和可组合性上,Crypto原生指数更是远胜链接Crypto和传统金融市场的Crypto指数。

参考文献