'CryptoYC'
研究|穿越牛熊,寻找最大的确定性
🌿

研究|穿越牛熊,寻找最大的确定性

为了探寻区块链的价值寻找确定性的投资机会,我们发现回首审视已发展了许多年的区块链项目是一个不错的办法。这篇报告将详细介绍这些具有较长生存期的区块链项目的考察逻辑与方法,其目的在于挖掘基本面良好且具有强大生命力的有确定性的项目。随后我们会选出符合多方面条件的优秀项目,将其一一列举并给出我们选择此项目的原因。本文仅代表研究员个人观点,不作任何投资建议。

image

时间分析

以2021年4月CoinMarketCap的数据作为基础,我们选择了排除稳定币后市值前200的项目,对这些项目过去5年的数据进行分析。我们发现在所选的项目范围内,许多项目没有过去五年的数据,这一现象说明了区块链行业一直在快速更新迭代。

因此,我们发现其中诞生时间在2017年12月1日之前的项目(2017年下半年被认为是区块链牛市),其市值活跃在前200的项目仅剩68个,项目名称及代码见表1:

表1:拟选项目名称及代码

image
image

综合指标分析

我们以2016年4月15日作为起始时间,计算这68个项目到2021年4月14日的年化收益率。在此期间,比特币的年化收益率为2917%。其中,有6个项目(ZEC,BTG,BNT,REV,BCD,NMR)的年化收益率为负数,而年化收益率超过比特币的项目有16个(ETH,BNB,XRP,LINK,DOGE,XLM,XMR《NEO,XEM,DCR,ENJ,DGB,SC,NANO,XVG,STRAX)

我们对这68个项目的基本面从赛道、应用价值、解决方案三个维度进行考察并将这三个维度作为接下来综合指标筛选的辅助指标。

其余的辅助指标包括:24小时平均交易量(过去1年的平均值)最大户筹码集中度(4月中旬)Whales数(筹码超1%的大户,4月中旬),有余额地址(30天平均)活跃地址(30天平均)活跃地址 / 有余额地址(活跃地址与余额地址的比值,可表达该项目用户的活跃程度,该数值越高说用户越活跃)以及市值 / 有余额地址(市值与有余额地址的比值,表示每个有余额地址持所持有的资产价值,该数值越高则每个有余额地址的所持有的资产价值越高)

我们采取东方筹码分布(东方的链上地址对比西方,占世界比例,14天)Whales筹码集中度(4月中旬)市值 / 活跃地址(市值与活跃地址的比值,表示每个活跃地址均分市值的平均值,该数值越高则表明单个活跃地址的持有的资产价值越高)作为硬性指标(如项目不符合硬性指标要求即列入观察名单)

区块链项目打破了国家之间的边界,可以被世界各地的人使用,这正是其拥有的一大优势。若区块链项目地址高度集中会让人产生担忧,这一现象说明此项目活力不足。由于东方不少国家如中国对区块链项目的支持程度不高,在该区域的投资者查看和参与许多区块链项目需要使用VPN将地址转换至其他区域,而西方国家对此的限制则较少,所以得出的东方筹码分布的值较实际会偏小。因此,我们认为东方筹码分布占比55%以上的项目需要被列入观察名单。由于KCS,SNT,POWR和BTM这4个项目的东方筹码分布占比分别为66.67%,60.51%,57.38%和59.77%,且Whales筹码集中度都极高、活跃地址很少,因此这4个项目被我们列入观察名单。详细信息参见表2:

表2:KCS、SNT、POWR、BTM相关信息

数据来源:CoinMarketCap,CryptoYC整理
数据来源:CoinMarketCap,CryptoYC整理

Whales筹码集中度直观反应出了区块链项目里大户的持币集中程度,集中度越高说明项目的价格越容易受到大户操控。换句话说,Whales筹码集中度过高的项目对于投资者来说存在极大的风险,也从侧面体现项目生命力的不足,其发展有待进一步观察。因此Whales筹码集中度大于45%的项目暂时将被我们列入观察名单。相关项目信息参见表3:

表3:Whales筹码集中度高于45%的项目观察名单

数据来源:Intotheblock,CryptoYC整理

image

表3中所列的项目Whales筹码集中度均高于45%,因此这23个项目均被我们列入观察名单。

在筛选过程中,我们发现DOGE是一个比较独特的项目。DOGE的基本面简单而健康,有大量用户,24小时交易量为$1.6 billion(1年平均)位列第八。在近几个月,DOGE的交易量一直在攀升,这一交易量水平在无国界货币类型的项目中非常优秀。DOGE的筹码集中度为45.21%,处于较高水平,且自2021年4月以来价格波动较大。因此我们暂时不能将DOGE列入有确定性的项目名单,但它会被我们列入重点观察名单以观其后续发展。

市值 / 活跃地址这一指数用于反映普通用户参与项目的情况和项目的生命力,指数越高说明普通用户参与项目越少,项目的生命力越低。比特币的这一指数为$1,046,000。以比特币为参考,市值/活跃地址指数大于$1,500,000的项目需要被列入观察名单。XRP、XEM、MAID和PPT的市值/活跃地址指数分别约为$1,911,000、$3,071,000、$160,741,000和$1,741,000,这4个项目我们被列入观察名单。

表4:市值 / 活跃地址指数大于$1,500,000的项目观察名单

数据来源:CryptoYC整理

image

如果一个项目存活时间超过4年却活跃地址仍然处于较低水平,那么这样的项目基本面以及实用性都不容乐观。为了对此类项目进行筛选,我们将活跃地址低于10,000的项目作为低活跃状态的项目列入观察名单。其中,EOS、NEO、BTG、MANA、WAVES、LSK、LRC和XVG的活跃地址分别约为8906、7512、6016、2800、2941、969、580和2440,因此这8个项目被我们列入观察名单。

表5:活跃地址低于10,000的项目观察名单

image

数据来源:CryptoYC整理

image

ADA项目旨在探寻新金融系统标准,有专门的研究报告、技术和工具。ADA运用PoS机制提供金融服务和智能合约。项目的东方筹码分布占比为46.49%,30天平均活跃地址略多,为140301个。项目Whales筹码集中度为1.71%,处于较低水平。有意思的是,项目官网上没有阐述解决了哪些具体的实际问题,也缺少真正的合作商和实际项目。考虑到ADA具有优秀的数据表现,我们将此项目列入重点观察项目。

TRX是一个公链项目,支持Dapps应用和智能合约。同时,TRX运用DPoS机制提供去中心化交易所服务。TRX有大约一百万个活跃地址却难以找到东方筹码分布、最大户筹码集中度、Whales数、Whales筹码集中度和有余额地址的数据。值得注意的是,TRX体系复杂、涵盖范围很广却没有阐述解决了哪些具体的问题。由于TRX项目的Whales筹码集中度为32.41%,因此我们把TRX项目纳入观察名单。

MIOTA是一个物联网项目,主要面向人机互动,用无成本无矿工的The Tangle代替区块链记账。MIOTA的Whales筹码集中度高达41.10%,同时其所涉及的业务本身是否需要发行代币还无从考证。因此我们将MIOTA项目列入观察名单。

与上面三个项目类似,QTUM,SC,ICX,REV,ZEN,NANO,ARDR,KMD,BCD,STEEM,BTS,ARK,STRAX和SYS在解决问题等基本面上描述不清或难以理解,且这些项目在网上找不到大部分指标相应的数据,因此这些项目被我们列入观察名单。

综上,我们得到经过筛选后剩下的13个项目:BTC, ETH, LTC, BCH, XLM, XMR, XTZ, DASH, ZEC, DCR, DGB。

细节分析

我们将对剩下的13个项目进行进一步研究,这些项目各项指标和基本面都较为优秀。

Stellar(XLM)官网描述到,"Stellar连接了加密货币和传统金融机构,提供法币代币化服务,为加密货币和传统金融行业架起了一座桥梁。Stellar自身的加密货币lumens可用于支付交易费用,为用户提供多种货币之间的交易。Stellar不支持智能合约且Lumens不需要挖矿,有速度快、交易费用低的特点,但这也导致了其存在中心化的特性。" 由于Stellar不支持智能合约,那么Stellar网络对于不需要挖矿的Lumens的依赖程度远远比不上以太坊Ethereum对于Ether的依赖程度。因此,Stellar被我们列入观察名单。

Zcash(ZEC)是侧重在匿名安全方面的无国界货币,可不公开交易细节,信息加密,有多重签名交易等多种交易模式供选择。ZEC项目具有挖矿机制(运用Equihash算法)。Zcash的Whales筹码集中度为23.52%,在无国界货币中处于较高水平。ZEC的30天平均的活跃地址处于较低水平,仅有10,830个。在Intotheblock上观察其跨时间的日活跃地址表(Daily Active Addresses),发现Zcash在2021年4月之前相当长的一段时间,活跃地址为0。Zcash显然是一个没有多少用户使用的项目。因此,Zcash被我们列入观察名单。

Decred(DCR)是一个强调可持续性、价值存储和社区治理的无国界货币。DCR采用了PoW和PoS的混合机制,通过增加一个数量级的攻击成本以保证其安全性,并可以自筹资金。根据非小号的数据,DCR的Whales筹码集中度为3.21%,看起来很健康,且DCR前100个地址加起来也筹码集中度仅有11.18%。DCR的三十天平均活跃地址有29,790个,持币地址数有716,463个。通过下图可以观察到DCR持币地址数在5月8号之前一段时间地址数都是在稳步增加。综上,我们暂时将Decred列入重点观察名单,观察后续其用户等数据的变化。

图1:Decred持币地址数变化趋势

image

图片来源:非小号,CryptoYC整理

image

DigByte(DGB)存活时间接近7年。DGB所处赛道为无国界货币,支持去中心化快速安全交易,有着DigShield守护、MultiAlgo挖矿等创新。DGBDCB有趣的事在于,网上难以找到其筹码集中度余额地址等链上数据,活跃地址为12,500个。考虑到无国界货币用户越多越有价值的特性和DGB已经有7年却只有少量用户的情况,DGB项目被我们列入观察名单。

最终结果

综上,我们最终得出分析结果为当前基本面良好且具有最大确定性项目共有7个,分别是:BTC, ETH, LTC, BCH, XMR, XTZ, DASH。 我们将这7个最终余下的项目归入具有确定性的项目名单。表6是它们的基本面情况。

表6:有确定性的项目清单

image
image

数据来源:CryptoYC整理

image
image

图2:有确定性项目的Whales筹码集中度

image

数据来源:Intotheblock,CryptoYC整理

值得关注的项目除了本节提到的7个有确定性的项目外,还有上面提到的Cardano(ADA),Dogecoin(DOGE)和Decred(DCR)3个重点观察项目。

image

后记

我们从200个项目中筛选出68个存活时间大于4年的项目,最后得出符合分析标准的仅有7个项目。区块链行业新项目的更新淘汰时常发生,从这可以发现区块链行业仍然处于早期阶段,具有较高的投资风险。据哈佛商学院的戈什说,如果早期创业公司的失败是定义为无法提供预期的投资回报,那么95%的风投公司都是失败的,只有5%是成功的。因此在区块链行业对项目进行投资存在着巨大的风险,投资还需要非常谨慎。

除了上述的7个有确定性的项目,我们也不排除那些不符合本次分析标准的项目存在着变成有确定性的项目的可能,它们的后续发展仍有待观察。它们会被我们放入观察名单和重点观察名单,以观其后续发展情况。

Reference

1. 什么是Stellar?(XLM), https://www.wwsww.cn/jzb/1143.html

2. 非小号, https://www.feixiaohao.com/

3. Coinmarketcap, https://coinmarketcap.com/

4. IntoTheBlock, https://app.intotheblock.com/

5. Messari, https://messari.io/

6. Glassnode, https://glassnode.com/

7. Report: 75% of Venture-backed Start-ups Fail, https://www.inc.com/john-mcdermott/report-3-out-of-4-venture-backed-start-ups-fail.html