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研究|另辟蹊径的衍生品项目——Opium Network与Primitive
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研究|另辟蹊径的衍生品项目——Opium Network与Primitive

衍生品是在DeFi上经久不衰的赛道,永续合约和期权目前是其中的主流。下面我们介绍一个非主流的衍生品项目Opium Network以及极具创新和拥有许多衍生品元素的项目Primitive。

Opium Network

Opium 协议是逻辑简单和具有高度的灵活性和通用性的对赌底层协议。它可以支持(optimistic oracles和term structure上的)任何底层证券,Opium来提供动力,为去中心化金融工具进行对冲或投机。用户无需任何技术知识即可创建智能托管,Opium 协议使用户只需添加和删除参数即可制作各种产品。

图片来源:https://docs.opium.network/introduction-to-opium/what-is-opium

Opium协议提供智能托管,它使两方能够签订无需信任的合同并代表他们持有资产,直到合同条款全部或部分履行。它用于两方正在完成交易的过程中,并且不确定一方是否能够履行其义务或交易何时取决于未来事件的结果。保险箱根据规则接受资产,并根据依赖于预言机的另一规则在一段时间内释放资产。Opium使用UMA的optimistic oracles,Oracle 与托管方沟通所需事件是否发生或提供一些数字数据,从而触发交易的执行。

用户无需任何技术知识即可创建托管或保险箱;智能合约一旦创建,保险箱将按程序工作。任何有兴趣签订具有相同参数的合同的人都可以使用现有的托管。合同始终由两个人订立,不存在影响其他用户协议的风险。

Opium有三种实际的用例可供参考:

1)当自由职业者被雇佣方聘请来执行某些任务,各方可以通过Opium协议就范围、期限和报酬等参数达成一致,并创建一个保险箱,雇佣方存钱。在截止日期之后,UMA的optimistic oracles报告完成了多少工作。根据完成的工作量,保险箱会根据智能合约给自由职业者一个百分比或全额;

2)两个人对意大利甲级足球锦标赛的结果下注。他们创建了一个独特的托管,并将相同数量的钱存入保险箱,比如 600 欧元。保险箱关闭一周。一周后,它会检查谁赢得了决赛,并将 1,200 欧元转给正确猜出获胜者的人;

3)金融衍生品托管以类似的方式运作。一方或双方锁定抵押品并以某个价格签订金融合约,类似于期货或期权。假设一位参与者在假设油价将高于 100 美元的情况下存入 3,000 美元,另一位参与者向他支付了溢价。在一周内,根据油价的水平,参与者按约定的比例收到钱,第一个参与者获得剩余的存款。它是传统期权合约的分散且无需信任的类似物。

由于Opium是个逻辑简单和具有高度的灵活性和通用性的对赌底层协议,它的适用场景远不止上述三种用例。

图片来源:https://opium.network/

2022年8月Opium协议的交易量仍有$15.39 million。

Primitive

Primitive 是针对可扩展且高效的链上衍生品的现货交易所和衍生品协议,是一种无外部预言机方案的架构。Primitive 提供金融产品和做市策略,同时自动提供流动性。

Primitive第一大特色是Replicating Market Maker (RMM-01),RMM是Primitive的核心协议和极具创新的部分。它可以从创新的金融工具中构建新颖的流动性产品。任何人都可以自由地向 RMM 池提供资金并赚取费用,提供填补代币交易方的服务,并最终进行期权交易,没有第三方,没有暂停,市场运行 24/7。

RMM依靠的数学公式如图所示,其中的参数包括了执行价格Strike Price,隐含波动率Implied Volitility,到期时间Time until Expiry,Invariant,Underlying Asset Reserve,Quote Asset Reserve,CDF和inverse CDF。

图片来源:https://primitive.mirror.xyz/Audtl29HY_rnhN4E2LwnP7-zjDcDGAyXZ4h3QpDeajg
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具有不同IV(隐含波动率)的RMM曲线表现形式不同。

图片来源:https://primitive.mirror.xyz/Audtl29HY_rnhN4E2LwnP7-zjDcDGAyXZ4h3QpDeajg

对于Uniswap 之类的 CFMM来说,标的资产的任何价格变化如果不恢复到初始入场价格,都将错过资产的潜在收益(机会成本),而如果池在“in the money”情况下到期 RMM 池只会错过资产收益(“in the money”即资产的市场价格高于池的执行价格)。

Primitive第二大特色是RMM 的用户可以在不依赖外部预言机系统或交易对手的情况下获得衍生收益。Primitive认为预言机协议是智能合约漏洞的最大来源之一,也许是最大的中心化向量。

Primitive协议的这些池的储备代币,通过提供 TWAP 预言机(通过利用池的累积储备并在选定的时间范围内查看)来对代币进行定价。虽然这个预言机适用于现货价格,但也可以使用池的累积流动性创建波动率的 TWAP 预言机。这可以将最具流动性的矿池映射到它们各自的波动率曲线以及隐含波动率的信息。

Primitive第三大特色是Primitive的自动做市商(AMM)的每个流动性提供者都隐含或明确地持有一种基础衍生品——流动性池代币(LPT,liquidity pool token)。Primitive的支持这些 LPT 衍生品的所有流动性都被有效地用作代币的现货交易方,就像任何其他 AMM协议一样。同时,Primitive也可以设计集中的流动性曲线,来增加资本效率。

用户通过使用 RMM 流动性池代币,可以提供DeFi的组合性提供或创建其他的衍生收益。例如,在像Fuse这样的去中心化借贷市场中,这些 LPT 可以被做空,从而将可能的衍生品收益范围扩大到看涨期权和看跌期权,因此几乎可以想象任何衍生品收益。结构化产品和流动性策略协议,如Ribbon和Charm,可以使用一篮子 LPT 为任何EVM 链上的任何代币制作新产品。它可以通过向 LPT 的一侧出售权利来创建二元期权。

图片来源:https://primitive.mirror.xyz/Audtl29HY_rnhN4E2LwnP7-zjDcDGAyXZ4h3QpDeajg

RMM和X*Y=K以及Covered Call的对比,可以清晰看出RMM相对于后二者的不同与优势。

Primitive协议主体对象分三部分,分别是Buyers,Suppliers和协议调参做市:

1)Buyers。交易者是拥有一种代币(例如 ETH)并需要另一种代币(例如 USDC)的用户。交易者通过发送指定一定数量代币的交易来交换 CFMM 上的资产,减去少量费用。交易者支付的平均价格取决于交换前池中代币的比率和数量(例如 100ETH/100,000USDC)、交易规模(较小的swap产生更好的平均价格)和交易功能。

2)Suppliers。交易的另一端是流动性提供者。流动性提供者将两个代币添加到流动性池合约中。该流动性合约接受从代币 A 到代币 B 和代币 B 到代币 A 的交易。每当交易者从任一方向执行交换时,流动性提供者都会根据他们提供的代币与池中的总代币按比例收取费用。

3)协议调参做市。从较高的层面来看,市场参与者可以使用代币作为交易的对手方,供想要交换代币的用户使用。可用的代币由一个称为交易函数的规则隐含定价。这项技术在以太坊等网络上运行得非常好,因为它使向交易的另一方提供代币的过程自动化;他们通常被称为自动做市商(“AMM”)的原因。

下面我们介绍用户实际的添加流动性或创建Manager池所需要知道信息。

图片来源:https://app.primitive.xyz/

RMM 的每个流动性代币视为复制传统期权收益的投资组合。与 AMM 一样,RMM-01 中的每个池都由不同数量的两个代币组成。资产池用于执行Swap,这很可能由套利机器人执行。当Swap发生时,资金池的贡献者,即流动性提供者,会赚取费用。这些费用会自动再投资到池中。

池中代币的价值由池的参数决定:执行价格、隐含波动率 (IV) 和到期时间。当一个池到期时,它只能被取出,并且不能发生额外的交换。如果到期时,池的价格高于池的行使价,则基础代币的成分为 100%。如果到期时,池的价格低于行使价,则池的组成为 100% 的报价代币。

Primitive的流动性管理成本较低。核心智能合约可以保持内部余额,允许流动性进出池,而无需支付转移代币的 gas 成本。这些代币转移成本通常是为 AMM 提供流动性的总 gas 成本的 1/3。

这方面的实际用例如下:在短期看跌环境中,比如预期的 FOMC 会议,价格受到抑制,波动性加剧。这是利用 RMM 的最佳时间段。用户通过提供流动性,假设行使价足够高,基础资产的敞口将得以维持,而更高的波动性将保证更高的费用(如果存在流动性)。

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图片来源:https://app.primitive.xyz/

Primitive的Manager合约使用ERC-1155标准来标记流动性。这有几个重要的特点:

1)流动性池代币的所有元数据都聚合到一个位置,即代币 URI;

2)每个令牌 id 都与池 id 匹配;

3)多个LPT可以批量转移,实现更高效的结构化产品;

4)通过对所有池代币使用一个智能合约而不是每个池一个智能合约来减少链上拥挤。

仓位将自动填充当前高亮池的参数。用户可以使用突出显示池设置的参数,也可以将它们更改为用户自己的偏好。用户还可以更改到期日、行使价和隐含波动率。

图片来源:https://primitive.xyz/blog/quick-start

如果标的资产的市场价格在到期时最终低于池的行使价,则生成的 RMM-01 代币最终将 100% 由现金代币组成。用户的行使价与到期时的资产市场价格越准确,用户产生的费用就越多。

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图片来源:https://dune.com/rchen8/Primitive

当前Primitive还是处于早期的状态,数据上并没有优异的表现。

总结

目前DeFi上的衍生品的应用较为单调,而Opium Network可以在永续合约和期权之外为用户提供简单的金融工具,丰富用户在DeFi上的使用场景。而Primitive则是为DeFi上现货与期权的AMM模式的交易提供了创新的可能性,在AMM交易方向上进行了深入探索,具有充足的想象力,但其仍处于早期阶段,对用户的要求较大且当前的产品较为粗糙。

文献参考:

https://opium.network/

https://docs.opium.network/introduction-to-opium/what-is-opium

https://primitive.mirror.xyz/Audtl29HY_rnhN4E2LwnP7-zjDcDGAyXZ4h3QpDeajg

https://app.primitive.xyz/

https://primitive.xyz/blog/quick-start

https://dune.com/rchen8/Primitive